我在北京大学经济研究中心国际MBA项目教授一门课，每次迎来一批新的学生，第一次课上我都会先和大家玩一个小游戏。我会拿出一美元，要求学生们公开对这一美元进行竞价。当然，所有人都知道这一美元的人民币价格【现在的美元对人民币不如从前那么值钱了】。竞价终止时出价最高的人要将他的出价以人民币现金付给我，出价第二高的人才能得到我的一美元。到目前为止，这个游戏的出价纪录是50元人民币，最低的也接近20元。
这个游戏的意义在于，说明在竞价的时候，人们往往会付出高于竞价对象价值的价格，也就是通常所说的做了“冤大头”。
我的学生曾经向我提出这样的问题：在收购中如何才能避免成为冤大头？
不以价格论成败
关于这个问题，最容易想到的答案就是，不要参与竞价。如果你想收购这个公司，在有绝对的把握之前不要走漏风声，以免招来竞争收购者和你抬价。不仅如此，其他任何将会导致竞价的可能都要注意防止。
然而竞价只是导致买方付高价的其中一个原因。作为目标公司，卖方总是想要售价高一点再高一点，它会想尽各种办法来抬高自己的售价，这是人之常情。而买方要做的恰恰相反，就是要尽一切可能压低收购的价格。
换一个角度来看这个问题，或者说进一步看，即使付出了高出目标公司价值的价格，就一定是失败吗？
那可不一定。
大家都知道，在美国领土的扩张过程中，美国政府曾经从俄国人手中廉价买下了面积相当辽阔的一片土地，当时那里还是一块不为人所知的蛮荒之地。虽然便宜，但花钱购买??的决定仍然备受争议。没曾想，后来在这里发现了异常丰富的天然气和原油储备，其价值远远超过了当初土地的价格。美国人一下子成了大赢家。这就是著名的阿拉斯加的故事。
说这个故事的目的在于说明，冤大头不会总是冤大头的，如果你买的东西对你来说具有长期的战略价值，那么多付点钱也算不了什么。但关键在于，你花大价钱买的东西是不是真的具有这样的价值？如果说美国买了阿拉斯加歪打正着地大赚了一笔，是上帝保佑的话，我们在买公司的时候，就要自己保佑自己了。这就是说，在收购一家公司之前，必须要清楚地知道这家公司是否有你想要的价值。无论你是看上了它的资产、销售络还是研发能力，都要确保它确实如你想象的那样可以为你所用。尽职调查可以帮助你做到这一点，相信在前面的章节，你已经详细地了解了这项并购的必备功课。
在有的情况下，事实上是很多情况下，付出高价来收购目标公司是无可避免的。市场决定了这一切。美国并购史上的著名案例之一，纳贝斯克案例就经典地演示了价高者得的市场规则，以及美国的司法体系是如何保护这一市场规则的。
三雄逐鹿
纳贝斯克这个案例无论从其自身的情节，以及在美国社会引起的各方面的争论来看都堪称经典。其曲折的情节还被拍成了电影，票房成绩相当之不俗。
纳贝斯克公司【RJR Nabisco】的历史可以追溯到19世纪。1874年【Richard Joshua Reynolds】建立了自己的烟草公司，这是今天的纳贝斯克最原始的雏形。1985年【R.J.Reynolds】耗资49亿美元收购了纳贝斯克，形成了纳贝斯克控股公司。经过上百年的发展，该公司在烟草和食品领域不断收购新的公司以及出售旧有业务，1999年5月，将国际烟草业务出售给日本烟草，随后该公司的烟草和食品业务分离，该公司重新命名为纳贝斯克集团控股公司。
1988年11月，纳贝斯克公司宣布出售并进行招标，相关工作由公司的一个特别委员会负责。纳贝斯克公司在此之前的股票价格为每股50美元左右。11月2日，特别委员会正式发布通告，宣布希望收到购买方的投标。11月7日，委员会公布了提交投标的规则和程序。提交投标的最后期限为1988年11月18日下午5点。规则还特别指出，投标将只进行一轮，因此所有购买方都应在标书中写入其最高的出价。特别委员会还鼓励各收购方在收购计划中为RJR现有股东提供购买方的实质性的股东权益。
到11月18日下午，特别委员会收到了三个投标。其中包括RJR公司的管理层的投标，估价为每股100美元，包括90美元现金、6美元优先股和4美元的股东权益；Kohlberg Kravis Roberts & Co.【“KKR”】的投标为每股94美元，包括75美元现金、11美元优先股和8美元的将会转换成KKR25%股东权益的可转债；第三个投标人是第一波士顿公司【the First Boston Corporation】，它的投标，虽然还不太完整，但在某些方面却是最有吸引力的。它计划在1989年以大约157亿5千万美元的现金和认股权收购RJR公司的烟草业务，并在1988年底之前分期出售RJR公司的食品业务