，这些交易的过程都是为了公司股东的利益。第一波士顿的投标的总价值，如果可以实现的话，估计为98到110美元现金和现金等价物，价值5美元的证券和价值2到3美元的认股权。其认股权授权RJR的股东获得公司高达20%的烟草业务。
第一波士顿公司的方案别出心裁，有吸引力但也有问题。它的主要吸引力在于采用分期出售将会带来高达30亿的税收优惠。而问题则在于：第一，它的收购计划尚不完整，具体条款还未确定；其次，即将进行的税法修改使得时间紧迫，为税收利益的实现带来了风险。
特别委员会认识到目前最有吸引力的投标可能就是第一波士顿公司的投标，但它需要更多时间进一步完善，于是委员会决定将投标期限延长到11月29日。在它宣布延期的公告中，还公开了三个投标的内容，包括它们各自预计可能参与投标的股东权益比例。
特别委员会在11月21日的那一周内分别会见了三个投标方。委员会的投资银行顾问积极地征集了投标，并且有证词证明，委员会特地向投标方强调股东应得到相当可观的股东权益。
又一轮的角逐
11月29日下午，委员会再次收到了三个投标。管理层仅仅略微提高了其投标价格；它给出的新投标价格为每股101美元【包括88美元现金，9美元优先股，4美元可转换的优先股】。它是三个投标中价格最低的。而KKR的投标价格则激增到每股106美元【包括80美元现金，17美元优先股，8美元自动转换债券】，第一波士顿公司的投标是在103到115美元之间。
这时，特别委员会断定，第一波士顿公司的投标虽然诱人，但是实践起来有太多的不确定性。剩余的两个投标中，如果其中包含的证券确实具有投标方所称的价值，则KKR的投标价格明显较高。因此，委员会在两者中做出选择之前，需要核实较高的KKR的投标是否货真价实。29日晚上到30日早上，委员会委托的律师和投资银行顾问对证券的条款和合并协议的细节进行了磋商。
但就在29日深夜，RJR管理层从一个报纸记者那儿得知了这一情况。他们显然意识到自己犯了一个战术错误，因为他们仅仅将投标价格提高了1美元，而后来的事实表明，实际上他们愿意支付更高的价格。于是管理层告知委员会他们尚未提交最佳投标，请求委员会再给一个机会让他们来提交最佳投标。在没有得到委员会答复的情况下，管理层于第二天早上提出了自己的新投标。
11月30日早上，特别委员会再次与它的金融顾问和RJR的六个独立外部董事举行了会议。会议持续了一整天。
独立董事们在这次会议上首次得知与KKR的合并协议条款已基本完成，但是KKR略有微辞，因为它怀疑它的投标被泄露给了媒体，并经其透露给了管理层。出于这样的担忧，KKR以口头和书面的方式请求RJR董事会做出决定。文件中要求在11月30日下午1点之前就KKR的投标做出决定。这使得一些董事认为如果不及时行动，KKR的投标就会撤回。
11月30日会议刚开始的时候，在委员会开始讨论各方的投标之前，与会者得知管理层亲自递交了一封反对董事会在昨晚磋商时将KKR的投标作为最终要约的信件。信中指出，管理层对投标的所有方面都可以再商量。委员会也同意如果真是这样，可以放弃原来的招标规定，重新考虑双方提出的新投标。尽管委员会没有主张或鼓励进一步的投标，这还是发生了。
我们来详细回顾一下委员会在30日早晨所面临的竞争双方的替代方案。
KKR在11月29日晚上提出了每股106美元的要约，包括80美元现金，17美元实物支付累积可转换优先股，8美元票面价值优先的可转换债券，由于转换的特点，KKR的估价为9美元。
最终达成一致的KKR实物支付优先股的条款的目的是证券发行后的某时按照票面价值交易。令人担忧的是，为了给用于购买RJR股票的过桥贷款再次筹资而大量公开出售证券，会导致优先股的价值降低。这个问题通过在市场吸收了用于偿付过桥贷款的证券后重新安排收益比率的规定得到解决。委员会也尽可能缩短优先股收益浮动的时期。KKR最终同意在以下两个条件之一得到满足时即偿付过桥贷款后的一年之初或在要约收购完成后的两年重新安排收益比率。考虑到这些协议，委员会的财务顾问建议委员会按照接近票面价值的每股17美元进行交易。
优先的可转换债券会在三年后自动转换为公司的普通股，除非持有者在此后两周的选择期间内选择放弃。如果没有债券持有人选择放弃，这些债券持有人作为一个团体在四年后将会拥有公司资产的25%。这些证券在发行后的第一个十年内实物支付股息，之后就开始产生现金分红。股息比率最初根据与优先股相同的安排而浮动。最初的比率大约为14.5%。
回顾了替代方案之后大约是在上午11点，特别委员会邀请KKR的克拉维斯【Kravis】和罗