上交所于2009年3月提出，在2009年5月31日前没能完成资金占用或者违规担保相关事项纠正工作的上市公司将被处以“ST”。根据上市公司2007年、2008年年报披露信息统计，经过2006年集中清欠大股东占款，大股东违规占用上市公司资金、上市公司违规担保现象自2007年以来逐年减少。2007年、2008年存在其他应收款中大股东欠款的上市公司家数由180家下降为86家，欠款金额下降幅度达52%；上市公司向关联方提供资金发生额，2008年比2007年显著下降了40%。但是，如此“猛药”的药效能有多长？我们认为，如果不能依靠日常监管和市场约束使控股股东在其直接收益、包括关联交易在内的间接收益以及成本的权衡中作出理性选择、从而将关联交易控制在均衡水平的话，这种“运动”式的清理监管措施很可能使明显掏空上市公司的关联交易成为烧不尽的“原上草”，急风暴雨过后很可能再度勃发。
信息披露视角
我们以上市公司年报披???的全面性水平为抓手，以对上市公司年报直接打分的方法为利器，研究表明，股改后上市公司的信息披露水平确实有所提高。但并非由股改本身所致，而是拜证监会2005年12月版《公开发行证券的公司信息披露的内容与格式准则第2号——年度报告的内容与格式》所赐，并且是由强制披露水平的水涨成就了自愿披露水平的船高。股改并未使绩优上市公司迸发出通过提高自愿信息披露水平而向市场传递信号的冲动；目前看来上市公司总体的自愿披露水平还很低，比如我们设计的自愿披露打分表总分为114分，股改后即使得分最高的公司也仅获53分。又如在“公司历史信息概要”一项中，没有一家公司列示三年（证监会要求列示三年的财务数据和业务数据）以上的数据。
以证监会2007年12月发布的新版《公开发行证券的公司信息披露的内容与格式准则第2号——年度报告的内容与格式》为据，对少量样本进行测试，得到类似的结果——我国上市公司的自愿披露水平是因强制披露要求的提高而有所提高。现阶段，上市公司年报强制信息披露水平的提高对公司价值的影响明显大于自愿信息披露水平的提高，提高我国上市公司的强制信息披露水平对于保护中小股东利益更为重要，也更具意义。
在股改后发生变化的股权结构变量和基本没有变化的董事会结构变量中，机构投资者持股比例、第一大股东是国有法人股和第一大股东持股比例的交互作用以及独立董事比例，对上市公司年报信息披露水平的影响在股改前后有所不同。
具体而言：（1）股改前机构投资者与信息披露水平无显著关系，但在股改后两者之间开始呈现显著正相关关系；（2）股改前第一大股东是国有法人股和第一大股东持股比例的交互作用与信息披露水平虽呈负向关系但不显著，股改后两者的交互作用与信息披露水平则呈显著负相关关系，即当第一大股东是国有法人股时第一大股东持股比例越高，则信息披露分数越低，这可能与股改前后该交互作用与关联交易之间关系的变化有关，股改后国有法人股比例下降，更偏于国家股的色彩，从而存在股改后第一大股东是国有法人股时第一大股东持股比例越高则日常关联交易水平越高的关系，此类大股东会倾向于降低披露水平；（3）作为降低代理成本机制而存在替代关系的独立董事与信息披露水平之间的负向关系，在股改后开始具有显著性，并使得负债水平与信息披露水平之间的替代关系逐渐失去显著性。股权集中度、第一大股东持股比例和控股方派驻董事比例在股改前后均对上市公司信息披露水平无显著影响，这可能是因为控股股东对公司管理层的监控较强，可通过其他途径获得所需信息以降低其与管理层之间的代理成本，因此对年报信息的披露水平不会在意到施加显著影响的程度。
2008～2009年股东关系大事记
1.2007年12月17日，证监会发布新版《公开发行证券的公司信息披露的内容与格式准则第2号——年度报告的内容与格式》，使上市公司2008年以后发布的年报披露水平得以进一步提高。
2.2008年1月21日，回归A股不到一年的中国平安公布了自中国证券市场诞生以来规模最大的再融资计划，拟公开增发不超过12亿股A股，同时拟发行不超过412亿元的分离交易可转债。公告当天，沪深股市暴跌，两市市值蒸发1.8万亿元。人民针对中国平安的巨额再融资计划进行了上调查。调查结果显示，在近20万人次的投票中，超过97%的调查参与者反对通过平安融资计划。
3.2008年，证监会继续开展上市公司专项治理活动，并于2008年7月接连发布《关于防止大股东占用上市公司资金问题复发的通知》和《关于强化持续监管，防止资金占用问题反弹的通知》，防止出现大股东对公司资金“期间占用、期末返还”的现象，以及通过其他更为隐蔽的方式占用上市公司资金。自2008年6月至今，先后有数十家公司制定了