国救市的话，所有的投资银行都会破产。
全球投资机会之一：部分新兴市场国债
记者：危机演进到现在，各类市场的估值都下滑得厉害，您刚才说的这种大环境现在发生了变化。
江平：记得一年前，我有机会和国内一些投资者接触，我向他们提及，应投资中国大型企业的债券，当时这类债券的利率有6%到7%，这是一块宝藏一般的资产。但当时投资者对我的建议嗤之以鼻。到现在，这些债券已升值达15%，而股票市场的投资则很惨。
记者：你当时推荐的是关注新兴市场的债券，而远离新兴市场的股票。当下，这个建议是否依然有效？中国市场上债券正在受到追捧。
江平：在经过股票市场的深幅调整之后，现在我不肯定哪个更好，它们已经不可一概而论，股票选择好了会优于债券，但可以肯定地说，仍有不少股票将远远比不上债券。
记者：也就是说，新兴市场的债券是你推荐的当下的全球投资机会之一？
江平：我主要讲的是新兴市场的政府类国家债券，而且现在的新兴市场出现了巨大的分化。我认为现在新兴国家的债务，包括内债和外债，有极好的回报机会。一些新兴市场国债为什么会这么便宜，部分原因是因为对冲基金高杠杆率的回调和清仓，导致了一些价格下跌；另外的原因是很多投资者买了新兴市场的股票，在招致巨大损失后转而做空新兴市场的国债来避险，因为国债市场的流动性更好一些。但这完全是没有道理的做法，股票才是没有价值的，而国债是被低估的。
记者：你说的这个投资机会可能会受到市场的质疑，毕竟在危机之下，像发达市场的冰岛、韩国，发展中市场的乌克兰、匈牙利、波罗的海三国及俄罗斯、巴西、阿根廷、印度等国，现在都面临较大的问题。包括中国在内，大家担心的问题是资本外流回到美国，给新兴市场带来大的冲击。
江平：首先，要把问题搞清楚，现在是美国欠大家的钱，不是大家欠美国的钱，这是个核心问题。1998年的时候俄罗斯之所以崩溃，是因为俄罗斯欠别人的钱。但现在俄罗斯外汇储备充裕。新兴市场的整体基本面是很好的。
其次，我也认为新兴市场是有分化的。我看好的是中国、俄罗斯、阿根廷等部分国家的债券类资产，这些都非常优秀。但有一些国家目前市场的争议比较大，比如韩国和印度。我对巴西则保持警惕，这是一个被华尔街所强烈推荐的国家。
我想强调的是，从政府信用来看，新兴市场强于发达国家，但从私营企业的规范性来讲，美国等发达市场显然更高一筹。
记者：简单谈一谈巴西，前两年这个市场很受推崇，巴西货币雷亚尔也有大幅升值，但到最近巴西市场也开始出现严重的问题。
江平：是的，巴菲特再次栽在了货币上，他已经在外汇市场上一再地栽跟头。2005年、2006年的时候，巴菲特在1.8、1.9（1美元兑1.8或1.9雷亚尔）附近买入了巴西货币，虽然后来涨到1.6左右，但现在又跌回到了2.3，巴菲特在巴西货币投资上现在是账面亏损。不仅巴西的货币，巴西的股票也严重高估。2007年巴西深海油田的发现被华尔街借机大肆吹捧，但实际上这个深海油田完全是一个假利好，这里的深海石油是很难开采出来的，成本极高。
全球投资机会之二：美国股票市场
记者：发达国家的企业部门、新兴市场的政府，对应起来的话，大致是发达国家的股票市场，以及新兴市场的国债市场，是你理解的投资机会吗？
江平：是的。尤其是美国的股票市场，我认为美国市场上已经出现了很多非常非常好的资产。
记者：在危机之中，目前很多人士对美国市场的判断是，美国经济的衰退还未到底，在这种背景下，你怎么会认为股票市场具有这样的投资价值呢？
江平：我要谈的是两点：第一，以我的理解来看，美国经济的问题没有市场所夸大的那么严重，没有我们想象的那么糟糕；第二，在当下美联储等救市机制的作用之下，经济整体上出现通缩的可能性可以被完全排除。
而在一个通胀的背景下，在发达国家选择股票市场而不是债券进行投资是最好的选择，买股票最怕的是通缩。过去几年美国官方宣布的2%到3%的通胀水平完全可能是未来通胀的下限水平，至于会不会高通胀还不好说，但可以排除通缩。
我最近做了一些研究，像美国的道琼斯指数成分公司，跟8年前相比，现在的盈利红利水平增加了1倍，我们知道8年前股票是高估的，但并没有高估100%，后来跌了30%～40%。8年前美国的国债利息是6%，而现在是3%，这凸显了当下美国股票市场的投资价值。
记者：但我们毕竟处于金融危机之中。我们还关心的是，如果说股票市场有投资机会，如果把美国上市公司大致分为金融类和非金融类、传统型产业类企业的话，哪类更有投资价值？
江平：主要是美国的大型非金融