【甲】没有高的通胀率；【乙】汇率只有一次下降--但不会降至黑市水平--其后就不会不断下降；【丙】外资输入增加；【丁】目前没有国外需求的产品的出口会激增。
共存不如互利
在本文动笔之初，我决定以一个整数指出中国政策对外商及外资的不良影响，想不到这么容易就凑够了“数”。我没有集中在外汇管制的问题上，因为汇管与其他因素是息息相关的。归根究底，我所指出的十大因素--或我可能指出的更多不良因素--都是由一个因素促成的：中国还没有明确的私产制度。无论是汇管、人事关系、歧视外商、缺乏法制等等，都是在非私产或没有健全私产的制度下才会产生的。
大家都知道，中国的制度跟发达国家的制度在基本上是不同的。从严谨的经济学观点看，制度在基本上的不同是产权结构的不同。近两年来，不同经济制度的热门论题当然是“一国两制”。在这一个举世瞩目的论题上，大家集中的论点是一国两制能否共存而互相不变。这一点，我个人认为在原则上，以公司法的形式来划分两制是可行的。
但“一国两制”的辩论却忽略了较为重要的一面：两个不同制度之间的经济交易又怎样了？我可以说，无论是在理论或是在历史的经验中，不同产权制度的经济交易是不可能发扬光大的。成功的一国两制，以可以共存而互相不变为准则，并不等于经济制度的成功。后者不是基于互相共存，而是互相图利。
外商先吃眼前亏
关于外商对中国的看法，我想作一点补充。中国近几年的开放确实引起了不少外资的兴趣。但有些人问，既然目前外资在国内遇到诸多困难，为什么那么多外商还是前仆后继地到中国去？难道他们是真的不知死活，蠢到连这些困难也不知道？我的答案是：讯息不足的外商是有的，但为数是越来越少了。
几个月前，三家外国的大机构不约而同地告诉我，虽然他们心中都有那个“每人一块钱”的假说，他们知道要到中国投资赚钱，在目前谈何容易！但他们认为他们的兴趣不是现在的中国--现在投资要吃“眼前亏”是肯定的。像我一样，他们认为中国将来的制度不会是今天的制度--他们的希望是在中国的将来。说不定在若干年后，与中国交易有利可图。抱这点希望，他们愿意先吃“眼前亏”，使他们到了有利可图之际不会排在人龙的尾后。
中国的执政者应该明白，人龙既可以速成，也可以急散。招之即来的是利；挥之使去的也是利。而利的希望，是基于中国制度的不断改进。
6 外汇管制可以休矣！
一九八六年九月十日
【五常按：北京的朋友告诉我，本来公布了一九八六年十一月停止使用的外汇券，因为这篇文章而决定保留。后来要到一九九四年初才取缔，到那时，外汇管制已大幅度地放宽了。二〇〇九年我还疾呼要解除汇管，骂的是不少沙石仍然存在。要是北京坚持八十年代的严厉汇管，中国的经济奇迹不会出现。】
大亚湾的风云掩盖了其他国内的重要消息。我去了美国个多月，回港后阅读报章，“大亚湾”三字触目皆是。心想，中国的经济发展又有什么神来之笔？一时间不易找到。可幸朋友给我剪存了一些有关中国经济的消息。中国的演变还是快得惊人：曾日月之几何，而几不可复识矣！
虽然几年来我屡次提出中国的产出机构应给员工发行股票，也要让股权自由转让，而数月前的国内言论，大致上还是反对这些经济现代化应有的安排。最近不仅发行股票的消息时有所闻，而在沈阳开业的证券交易市场，债券开始可以转让了。看来股权的转让指日可待。
利好消息人民币不升反跌
比证券市场更重要的，是千家驹及“有关部门”指出中国会在今年内停用外汇券的消息。今年四月，当姚依林宣称中国打算取消外汇券时，附带的消息是这取消需时五年或更长久的时间。殊不知到了七月五日，陈慕华公布人民币贬值百分之十六强的同时，情况急转直下，外汇券显然要寿终正寝了。到了八月二十七日，《文汇报》报道本年十月后不再发行外汇券，十一月之后停止使用。
虽然中国政府迄今尚未正式公布在短期内取消外汇券的决定，而千家驹又指出中国还没有详细地安排取消后的措施，但我认为这短期内取消的决定是真实的。我这个观察是基于几项有关的资料。在陈慕华公布人民币贬值后，该币的黑市汇率不起反跌，而外汇券的黑市市值却急速下降，有被抛售的象。到如今，外汇券黑市市值与人民币差不多；那是说，外汇券的黑市市值与外币的黑市市值的挂已大幅度地分离了。北京在七月间就传出国内有人以大量外汇券购物的消息；到了八月，某些交易拒收外汇券；在广州及其他城市有抢购黄金的热潮。这一切，显示出某些消息灵通的人知道短期内会取消外汇券，因而抢先在市场图利。
大约十个月前，人民币也曾有一次幅度颇大的贬值。但在当时，外汇券并没有被抛售。更重要的，是那次贬值之后，人民币的黑市汇率上升。这是